USDe：稳定币三难困境的解决方案？还是有利可图的对冲基金模式？

USDe 试图解决的问题是什么？

在大部分加密货币都难以证明其实用性的世界中，稳定币是一种已经找到产品市场适应度的资产类别：

• 它们作为加密货币和传统金融（TradFi）之间的桥梁。
• 在中心化交易平台（CEXes）和去中心化交易平台（DEXes）中，最流动的交易对是以稳定币计价的。
• 它们促进即时的点对点支付，尤其是跨境支付。
• 对于被迫持有弱势货币的人来说，它们可以作为价值储存工具。

然而，当前稳定币的设计存在一些挑战：以法币支援的稳定币不是去中心化的，目前最广泛使用的稳定币是以法币支援的，由中心化机构控制。而且还有以下缺点：

• 它们由易受审查的中心化实体发行。
• 支援它们的法币存放在可能破产的银行中，存款帐户不透明且可被冻结。
• 支援它们的证券由受政府监管的实体托管，其流程不透明。
• 这些稳定币的价值受限于可能根据政治环境变化的规则和法律。

具有讽刺意味的是，作为旨在促进去中心化、透明和抵制审查的交易的资产类别中最广泛使用的 Token，它是由中心化机构发行的，支援它的是存放在传统金融基础设施中的资产，容易受到政府的控制和撤销。

USDe 旨在通过提供去中心化的稳定币解决方案来解决这些问题，以实现透明性、抵制审查和摆脱传统金融系统的独立性。

USDe 旨在解决的问题

以加密货币为支援的稳定币不具有可扩展套件性。在获得实际世界资产（RWAs）支援之前，MakerDAO 的 DAI 是一种在链上可以验证支援的相对去中心化稳定币。

DAI 的抵押品是像 ETH 这样的波动性资产。为了确保安全边际，铸造 DAI 需要锁定 110-200％的抵押品。这使得 DAI 的资本效率低且扩展套件性较差。

演算法稳定币不稳定

像 Terra Luna 的 UST 这样的演算法稳定币在可扩展套件性、资本效率和去中心化方面具有优势，但从其惊人的失败可以明显看出，它不稳定，导致整个加密货币市场进入了长达多年的下跌周期。

Ethena Labs 的 USDe 尝试解决这些已确定的挑战。我将在下面评估它是否实现了这一目标。

USDe 是什么？

USDe 是一种可扩展套件的合成美元，由一种长期现货和短期衍生品部位的增量中性投资组合支援，可用于 DeFi 协议，不依赖传统银行基础设施。

USDe 如何保持与美元的锚定？

USDe 的支援资产包括：

• 长期现货抵押品：像 stETH、rETH、BTC 和 USDT 等流动的股权质押 Token（LSTs）。
• 短期衍生品部位：使用相同的抵押品。

具体工作原理如下：

在允许的司法辖区内进行了 KYC（了解您的客户）的机构在向 Ethena Labs 存入 LSTs、BTC 或 USDT 时，可以铸造 USDe。

例如：假设 1ETH = 3000 美元。经过白名单验证的使用者通过存入 1ETH 铸造了 3,000 个 USDe，Ethena Labs 将存入的 ETH 作为抵押品，在衍生品交易平台上开立永续合约或期货的对冲部位。